價格劇烈波動
今年以來，豆粕現(xiàn)貨價格出現(xiàn)劇烈波動。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國市場粗蛋白含量≥43％的豆粕現(xiàn)貨價格自去年底的2890.9元／噸一路攀升，今年2月28日觸及階段高點3716.8元／噸，隨后再次下探，4月10日下探至階段低點3153.2元／噸，4月底又拉升至3721.4元／噸，5月20日該報價為3026.6元／噸。
同期，豆粕期貨主力合約也出現(xiàn)兩波顯著的上漲行情。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日收盤，豆粕期貨主力合約報2966元／噸，今年以來累計上漲4.69％。
卓創(chuàng)資訊豆粕分析師王汝文表示，2025年上半年，豆粕現(xiàn)貨價格走出兩波快漲快跌行情，主要是受階段性供需錯配所致。
這一點可以從庫存數(shù)據(jù)變化方面得以驗證。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來，重點企業(yè)豆粕庫存數(shù)據(jù)波動明顯加大。從豆粕庫存數(shù)據(jù)運行趨勢來看，王汝文介紹，今年以來，其已多次打破季節(jié)性規(guī)律，整體呈現(xiàn)“降－增－降”態(tài)勢。特別是進(jìn)入二季度，庫存數(shù)據(jù)呈現(xiàn)高位下滑，4月25日當(dāng)周為5.9萬噸，創(chuàng)下階段新低，而去年同期為46.14萬噸，五年均值為39.48萬噸。
在統(tǒng)計豆粕價格與庫存數(shù)據(jù)后，王汝文發(fā)現(xiàn)，2025年以來，現(xiàn)貨市場豆粕價格高點與企業(yè)庫存低點的時間契合度較高，一定程度上反映出庫存水平與價格有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。
方正中期研究院農(nóng)產(chǎn)品團(tuán)隊負(fù)責(zé)人王亮亮表示，雖然上半年豆粕現(xiàn)貨價格波動較為劇烈，但整體表現(xiàn)為先揚后抑。國際貿(mào)易局勢變化、一季度大豆進(jìn)口到港量低于預(yù)期等多重利多因素共振，一度帶動豆粕現(xiàn)貨價格上漲。不過，“五一”過后，大量進(jìn)口大豆順利通關(guān)進(jìn)廠，油廠開機(jī)率回升，市場供應(yīng)增多，豆粕價格自高位持續(xù)回落。
貨源短缺情況得到改善
從基本面來看，今年以來，豆粕市場整體呈現(xiàn)國內(nèi)工廠原料銜接不暢、下游被動補庫等特點。
原料端方面，王汝文介紹，進(jìn)入2025年，生產(chǎn)企業(yè)受到原料采購節(jié)奏偏慢、春節(jié)假期停機(jī)檢修、海關(guān)檢疫政策調(diào)整、通關(guān)時間延長等多重因素影響，市場開工負(fù)荷表現(xiàn)較不穩(wěn)定。
卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至5月27日，今年一季度、二季度企業(yè)平均開工負(fù)荷分別為46.8％、47.27％，去年同期分別為44.41％、55.49％。從同比變化來看，二季度的開工數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為明顯的下滑，其中4月初，全國工廠開工負(fù)荷率一度不足三成，顯著低于往年同期水平。
“供應(yīng)端的緊張局面，刺激下游采購意愿顯著增強(qiáng)，導(dǎo)致原本就處于低位運行的豆粕庫存進(jìn)一步下降，部分工廠甚至出現(xiàn)零庫存局面。”王汝文在談及4月初企業(yè)豆粕庫存情況時表示，市場貨源供應(yīng)不足是導(dǎo)致此前豆粕庫存整體水平偏低的重要原因。
需求端方面，王汝文表示，受全球大豆供應(yīng)寬松格局影響，疊加一季度養(yǎng)殖需求處于淡季，終端采購積極性明顯不足，飼料廠以隨用隨采策略為主，多數(shù)企業(yè)豆粕庫存處于偏低水平，主動建庫意愿不強(qiáng)。不過，進(jìn)入二季度，下游需求有所回暖，飼料廠面對階段性供應(yīng)收緊預(yù)期不得不被動建庫，也一定程度上加速了企業(yè)豆粕去庫存的進(jìn)程。
這一情況在近期得以改善。中金財富期貨研究所分析師于瑞光表示，步入5月，國內(nèi)進(jìn)口大豆通關(guān)速度整體加快，隨著進(jìn)口大豆卸貨速度加快并運抵工廠，部分油廠大豆短缺現(xiàn)象得到改善，并呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，油廠大豆周度壓榨量也出現(xiàn)顯著提升。然而，下游采購心態(tài)整體平和，豆粕庫存出現(xiàn)攀升。
市場或迎階段性拐點
當(dāng)前豆粕市場正處于多空因素博弈的關(guān)鍵時點。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著市場環(huán)境變化，豆粕價格或?qū)⒂瓉黼A段性轉(zhuǎn)折。
從庫存角度來看，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日當(dāng)周，生產(chǎn)企業(yè)豆粕庫存為18萬噸，連續(xù)三周小幅增加，表明低庫存拐點已現(xiàn)。
王汝文表示，隨著進(jìn)口大豆通關(guān)陸續(xù)放行，工廠原料快速進(jìn)入壓榨環(huán)節(jié)，企業(yè)開工負(fù)荷不斷修復(fù)，市場普遍對于5月－7月原料寬松局面達(dá)成共識，預(yù)計進(jìn)入6月后企業(yè)豆粕庫存或步入快速增長階段，且?guī)齑嬗型谳^長一段時間內(nèi)持續(xù)積累，因此后市豆粕現(xiàn)貨價格走勢或承壓。
于瑞光則表示，隨著進(jìn)口大豆集中到港壓力得到市場充分消化，內(nèi)外盤價格聯(lián)動性有望逐步回升，有助于豆粕市場修復(fù)近期低估值走勢。此外，阿根廷暴雨引發(fā)大豆減產(chǎn)擔(dān)憂，疊加美國大豆種植陸續(xù)進(jìn)入天氣敏感期，三季度國內(nèi)大豆進(jìn)口量或下降。從技術(shù)角度看，豆粕期貨市場存在突破近期低位盤整狀態(tài)的跡象，如能得到現(xiàn)貨或外盤配合，有望繼續(xù)擴(kuò)大漲幅。
“當(dāng)前豆粕市場維持‘弱現(xiàn)實、強(qiáng)預(yù)期’的運行特征。”王亮亮表示，這一格局主要受多重因素影響：供應(yīng)方面，近期大豆到港量增加導(dǎo)致豆粕、豆油價格承壓，油廠壓榨利潤快速收窄，且8月－9月可能轉(zhuǎn)為虧損，這將影響油廠后續(xù)采購節(jié)奏。不過，近期南美地區(qū)大豆升貼水保持堅挺，疊加美國大豆期貨價格預(yù)期走強(qiáng)，成本端支撐逐漸顯現(xiàn)。
需求方面，王亮亮表示，隨著氣溫回升，飼料消費進(jìn)入傳統(tǒng)旺季。當(dāng)前生豬及蛋雞存欄量均處于歷史高位，為蛋白粕消費提供有力支撐。油脂方面，棕櫚油正值增產(chǎn)周期，菜油庫存居高不下，疊加國際原油價格走弱抑制生物柴油需求，油脂價格上行空間受限。“綜合考慮成本支撐、消費回暖及供應(yīng)節(jié)奏變化來看，豆粕市場利空因素已逐步消化，后期價格有望迎來修復(fù)性上漲。”
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