而全球大豆的增產(chǎn)則主要來(lái)自于南美。南美大豆播種面積及產(chǎn)量逐年增加，并連續(xù)刷新歷史新高。巴西大豆收割進(jìn)度較往年更快，近1.7億噸的大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)，供應(yīng)壓力較大。阿根廷大豆收割進(jìn)度偏慢，但產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將接近5000萬(wàn)噸。當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)是南美大豆集中上市期，疊加美國(guó)新季大豆播種期。

目前巴西大豆銷(xiāo)售進(jìn)度過(guò)半，主要原因在于美國(guó)“關(guān)稅大棒”使得中國(guó)及歐洲轉(zhuǎn)向進(jìn)口巴西大豆。豐產(chǎn)背景下，巴西仍有一定的賣(mài)豆壓力，升貼水主要變數(shù)在于中美貿(mào)易關(guān)系。5月12日15時(shí)，商務(wù)部發(fā)布中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明，釋放出中美貿(mào)易緩和信號(hào)，疊加阿根廷大豆上市后升貼水報(bào)價(jià)低于巴西，預(yù)計(jì)巴西大豆升貼水近期或?qū)⒆呷酢?br />
而今年巴西大豆壓榨利潤(rùn)同比增加75%左右，因此，巴西大豆升貼水下方空間也不大。目前，巴西6、7、8月份CNF升貼水分別為138美分/蒲式耳、150美分/蒲式耳、180美分/蒲式耳左右，走弱幅度預(yù)計(jì)在20美分/蒲式耳以內(nèi)。

目前正處于美國(guó)大豆播種期從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，USDA周度數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，美國(guó)大豆種植率為48%，高于市場(chǎng)上周的30%，高于去年同期的34%，也高于五年均值的37%。5月份USDA供需報(bào)告將新季美豆收獲面積調(diào)整至8270萬(wàn)英畝，也給出了52.6蒲式耳/英畝的高單產(chǎn)，后期天氣容錯(cuò)降低。

目前正處于美國(guó)大豆的播種期，當(dāng)前天氣有利于大豆種植，天氣升水的利多驅(qū)動(dòng)尚未啟動(dòng)。中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和信號(hào)，雙方互降關(guān)稅，也奠定了后期CBOT大豆價(jià)格的上漲預(yù)期，對(duì)于我國(guó)豆類(lèi)商品也將形成利多支撐。   

為刺激內(nèi)需，4月份美國(guó)政府與大型石油企業(yè)就提高生物質(zhì)柴油配額達(dá)成共識(shí)，美國(guó)環(huán)保署（EPA）正在考慮大幅提高生物柴油的摻混義務(wù)，市場(chǎng)預(yù)期EPA可能大幅提高生物質(zhì)柴油摻混義務(wù)量RVO至52.5億～57.5億加侖，較2025年33.5億加侖的RVO大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)了美豆油價(jià)格走高，后期關(guān)注美生柴政策落地情況。

綜合來(lái)看，CBOT大豆預(yù)計(jì)在1050美分/蒲式耳附近有較大支撐，后續(xù)有望上探1100美分/蒲式耳關(guān)鍵位置，巴西大豆升貼水預(yù)計(jì)滯漲調(diào)整，但走低幅度不大，成本端對(duì)于我國(guó)豆類(lèi)商品價(jià)格仍有較強(qiáng)的支撐。

一季度國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格重心上移我國(guó)榨油大豆和豆油市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)，依舊在于大豆進(jìn)口到港量及國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率。2025年一季度我國(guó)大豆進(jìn)口到港量同比下降。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度我國(guó)大豆到港量?jī)H為1711萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于往年同期均值2000萬(wàn)噸左右，因此，一季度豆油價(jià)格重心有所上移。
 

4月中旬巴西大豆集中進(jìn)口靠港，沿海港口大豆庫(kù)存迅速累積。受制于通關(guān)檢驗(yàn)等原因，大豆遲遲沒(méi)有開(kāi)榨，油廠開(kāi)機(jī)率降至歷史低點(diǎn)，疊加五一節(jié)前備貨，豆油價(jià)格重心再度上移。此前到港的大豆在五一節(jié)期間陸續(xù)通關(guān)檢驗(yàn)完畢，大豆進(jìn)廠量和開(kāi)機(jī)率均有明顯提升，油廠榨油大豆和豆油庫(kù)存均出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。
 

Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研顯示，截至5月9日，全國(guó)港口大豆庫(kù)存623.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加70.2萬(wàn)噸，同比增加62.02萬(wàn)噸。全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存65.44萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.76萬(wàn)噸，增幅4.4%；同比減少19.45萬(wàn)噸，跌幅22.91%。

9月份前仍以進(jìn)口巴西大豆為主中美互降關(guān)稅并保留4月10%的剩余關(guān)稅，這一舉措更多的是情緒上的影響，并不能實(shí)質(zhì)性增加美豆進(jìn)口。目前是巴西大豆的集中上市期，巴西6月至8月船期仍有不足100元/噸的壓榨利潤(rùn)。而在當(dāng)前關(guān)稅背景下，6月船期美豆進(jìn)口榨利為-400元/噸左右，依舊難以提起國(guó)內(nèi)油廠的進(jìn)口動(dòng)力。   
 

預(yù)計(jì)我國(guó)在9月份及之前依舊以進(jìn)口巴西大豆為主，中美互降關(guān)稅難以從實(shí)質(zhì)上對(duì)我國(guó)大豆和豆油造成利空影響。未來(lái)一個(gè)月，來(lái)自供應(yīng)端的利空沖擊預(yù)計(jì)將持續(xù)，5月份榨油大豆和豆油價(jià)格仍有下行壓力，豆油高基差預(yù)計(jì)以現(xiàn)貨走弱靠攏期貨的方式逐步收斂。

以張家港四級(jí)豆油為例，現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒆呷踔?000元/噸左右。二季度我國(guó)大豆到港量預(yù)計(jì)環(huán)比增加至2800萬(wàn)噸左右，但依舊低于去年同期的2990萬(wàn)噸，我國(guó)榨油大豆和豆油價(jià)格下方空間預(yù)計(jì)有限。進(jìn)口大豆完稅成本預(yù)計(jì)難以有效跌破3600元/噸一線，豆油現(xiàn)貨價(jià)格在7800～8000元/噸企穩(wěn)后，可考慮逐步采購(gòu)建倉(cāng)操作。