美國農業部供需報告顯示，2024/25年度全球玉米庫存用量比將會降至11年來最低。考慮到擁有龐大庫存的中國很少出口玉米，國際市場實際可以使用的玉米供應量接近30年最低。

全球玉米庫存實際緊張

當前全球玉米庫存看似較為充足，但是大部分庫存來自中國，這掩蓋了全球市場的實際供應緊張。在扣除中國庫存后，2024/25年度全球玉米期末庫存預計僅為8700萬噸，為12年來最低水平。庫存用量比僅為7.8%，降至1995/96年以度以來最低值，相比之下，過去四年均值為9.2%，過去20年的均值11%，為1995-96年以來最低。

從主要出口國來看，玉米供應緊張，其中巴西庫存跌至20多年來最低，烏克蘭和歐盟庫存也降至10余年來最低水平。如果包括中國庫存在內，全球玉米庫存用量比率將提高到20.3%，但是這仍然是2013/14年度以來最低，凸顯全球供應趨緊的跡象。

中國玉米庫存占到全球70%，影響市場判斷。中國玉米庫存將占全球庫存的70%，創下28年的最高比例。但是中國在全球玉米貿易中的參與度較低，過去幾年進口量僅占國內消費的7%，遠低于日本、韓國（幾乎100%依賴進口）和墨西哥（50%依賴進口）。因此在分析全球玉米供應時，剔除中國庫存數據更能反映市場真實情況。

美國玉米庫存低于預期，投機資金大舉押注

在頭號玉米出口國美國，2024/25年度玉米庫存低于去年以及10年均值，庫存用量比率預計為10.2%，低于上年的11.8%，也低于10年均值12.5%。

2024年中期，市場一度預計美國玉米庫存用量比將超過14%，但由于需求強勁而產量下降，導致庫存預期大幅下調，這已經導致投機基金在芝加哥玉米期貨大舉做多。

盡管供應偏緊，美國農民已準備在今年春季大規模擴種玉米，下一年度玉米供應增加的前景仍有可能壓制芝加哥玉米期價漲勢。

未來展望：

玉米供應趨緊，關注需求變化以及美國春播前景。由于全球玉米可用庫存降至近30年最低，如果巴西和美國的玉米種植以及產量前景受到天氣的意外影響，將會對玉米價格提供進一步支撐。

市場也將關注中國未來是否恢復進口玉米。考慮到特朗普政府可能和中國重新談判貿易協議，如果達成協議，中國增加采購美國農產品，全球玉米供應緊張局面可能加劇。

本月底美國農業部將發布年度展望報告，屆時將公布對2025年玉米種植面積的預期，3月底美國農業部將發布首份基于調查的播種意向報告。巴西二季玉米也將在6月份收獲上市，美國玉米春播前景以及巴西二季玉米收成將成為市場焦點并影響玉米期貨走勢。